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今年市场总体是向好的,从盈利、估值、流动性三个主要影响因素来看,基本呈现改善的趋势。
去年受到地产回落、疫情干扰以及俄乌事件引起的较高大宗商品成本的冲击,GDP仍然还有3%的增长。今年来看,上述因素影响得到大大缓解,且GDP目标定在5%左右,经济改善向好的趋势是比较确定的。对于大部分行业和大部分公司来讲,今年的利润增长也将有所改善。经过去年市场的明显下跌,大部分公司的估值风险得到很好的释放。
其实,有不少的行业和公司从2021年第一、二季度就见顶开始回落,业绩下滑风险与杀估值风险均很好的反映在当前的股价中。比如,以代表大、中、小公司为样本的中证800指数来看,当前的PE约13倍,估值分位数处于10多年来的30%多点,总体来看,估值性价比还是不错的。
经过2-3年疫情干扰后,今年肯定是以发展经济为主,政策基调应该会营造宽松的环境,以促使经济逐步恢复,M2的增长从去年第二季度开始就上升到10%-11%的水平,后续逐步加力上升到11%-12%左右,今年以来上升到12%,总体来看,政策维持宽松状态的趋势是比较明确的。大概率而言,这种宽松状态会延续至经济回升到一个合意的增长水平。综合来看,影响市场的主要因素总体是向好改善的,大体上是有利于市场逐步向好,尽管期间会受到国际因素的干扰,比如中美关系等。但这个因素大概率是起到一个情绪上的冲击,很难扭转国内经济逐步恢复的大环境。
2023年以来,市场机会以结构性为主,市场热点切换轮动比较快,在业绩披露的真空期,总体反应出强预期弱现实的投资机会,随着季报、中报披露期的临近,部分行业和部分公司的业绩改善情况,将验证此次经济恢复的力度,市场的投资机会也会逐步聚焦到业绩改善明显的公司上,市场风格的演绎有望从强预期弱现实转向强现实的领域。
从行业角度来看,部分行业还是值得关注。一是消费领域的确会受益于疫情干扰结束与经济逐步修复,部分公司的收入端会比较明显受益于消费场景的恢复;二是医药领域同样受益于门诊、就医的正常化,且这个领域还会逐步受益于老龄化加剧的用药需求,尽管有集采的干扰,随着该政策的常态化,竞争格局比较好的药品和有创新能力的公司,仍然具备较好的成长前景;三是过去1-2年既受高成本压制又受需求端走弱的行业,在未来1-2年有望迎来毛利改善的机会。制造业领域尤为明显,随着大宗商品价格的逐步回落,以及国内需求逐步修复,部分制造业公司会表现出比较大的业绩修复弹性;四是在经济增长的高质量发展背景下,在科技、安全、新能源等领域依然会是政策支持的主要方向,比如风电、光伏等的基本面在今年大概率仍然是稳定向好的,从去年第四季度至今的股价回调,反而增加了这些领域的投资性价比;五是人工智能是一个革命性的产物,大概率会促进社会的进步与产业的进一步升级,犹如过去的新能源一样,是一个值得足够重视的方向,新技术诞生的初期,可能行业格局并不清晰,但发展的方向不变,能否挖掘到真正聚焦产业发展的公司,需要大胆假设小心求证。